Грчку аферу 💲💲💲

Забринутост над грчком, а недавно и португалске државне обвезнице још једном су доминирале у насловима на тржишту обвезница и довеле до слабе перформансе инвестиционих односа са корпоративним, високим доношењем и новим тржишним обвезницама. У ширем смислу, забринутост растућих буџетских дефицита међу периферним европским земљама Грчке, Португала, Шпаније, Ирске и Италије довела је до додатне куповине америчких државних обвезница и њемачких обвезница.

Забринутост због растућих буџетских дефицита у неколико периферних европских земаља постала је све већи фокус за инвеститоре и изазвала занемаривање трговања. И док се Грчка суочава са највећим буџетским дефицитом у Европи и износи 13% грчке економске производње, мјерено бруто друштвеним производом (БДП), забринутост је најслабије проширио у Португал и Шпанију са државним обвезницама из Ирске и Италије, који су такођер показали слабости у односу на јачу Немачки и француски колеге. Одсуство ризика је имало домино учинак који је изазвао економичније осјетљиве корпоративне обвезнице, инвестиције, високе приходе и обимне тржишне обвезнице како би се умањили, упркос још увијек побољшању основних вриједности, мјерено Барцлаис Цорпорате Индеком, Барцлаис Хигх-Ииелд Индексом и Барцлаис Индекс глобалног тржишта новог тржишта.

Колико лоша ситуација у Грчкој може добити?

Ми посматрамо грчку подразумевану као веома мало вероватно из два разлога. Прво, мало је подстицаја да Грчка не плати своје дужничке обавезе. Одлука о неплаћању би резултирала банкротом са грчком владом која ће реструктурирати свој дуг.

Међутим, покушај задуживања на тржишту обвезница након реструктурирања био би изузетно казнен, а обвезници би вјероватно требали тражити двоцифрену каматну стопу, много већу од садашњег 6,7% приноса грчких 10-годишњих државних обвезница. Друго, иако су приноси виши, грчко Министарство финансија је успело да продаје државне обвезнице и приступа тржиштима капитала за финансирање. Крајем јануара, петогодишња аукција у вредности од 8 милијарди еура примила је наруџбине у укупном износу од 25 милијарди евра, пошто су већи приноси привукли инвеститоре. Способност приступа тржиштима капитала у великој мјери смањује ризик који би грчка влада неизмирила тиме што не би могла исплатити постојеће дугове.

Совереигн ризик ствара тешке трговинске услове и вероватно ће остати на тржишту обвезница неко вријеме. Видимо три потенцијална решења за превирање грчких веза:

Баилоут од стране Европске централне банке (ЕЦБ)
Пакет зајма од стране Међународног монетарног фонда (ММФ)
Једноставно сачекајте да мере за смањење дефи цита ступе на снагу

Било која од првих два решења вероватно ће довести до оштрог снимања од стране ниже оцењених сегмената тржишта обвезница пошто инвеститори доживљавају мање ризика.

Реакција би била брза и тешка за инвеститоре да позиционирају портфеље. На крају, верујемо да ће ЕЦБ стати иза Грчке, међутим, подршка Грчкој може поставити опасан преседан, па стога гледамо на финансијску помоћ као малу вероватноћу. Пакет зајма од ММФ-а делује као нешто вероватније решење, јер ће се терет ширити шире, али грчке финансијске власти можда неће пристати на услове. Видимо трећу опцију као највероватније. Нажалост, овој опцији ће потрајати вријеме, а са Грчком која сада треба да извештава о конкретним корацима и чешће напредује у ЕЦБ, нестабилност тржишта би могла да остане. Ми поштујемо недавну акцију на тржишту и потенцијалне ризике, али с временом вјерујемо да ће инвеститори схватити да Грчка и Португал не представљају шири ризик од заразе на невладиним тржиштима обвезница широм свијета.

Страх од загађења

Тржишна акција је изазвана страхом, пошто су периферне европске владе углавном мале доприносе тржишту БДП и обвезница у еурозони (види табелу испод). И Грчка и Португал су релативно мали доприноси економском производу еврозоне мерено БДП-ом. Слично томе, њихова тржишта обвезница су релативно мале компоненте индекса државних обвезница Барцлаис Еуро. Иако грчке обвезнице чине око 5% тржишта државних обвезница еурозоне, тај проценат пада на 1,7% на глобалној основи након укључивања много већих тржишта обвезница у САД, САД и Јапану. Иако је Грчка мала учесница на глобалном тржишту обвезница, лоше перформансе ниже рангираних сегмената тржишта обвезница указују на то да су инвеститори преузели не само додатне проблеме у Грчкој и Португалу већ и да ће се њихови изазови проширити на економичније економије широм свијета.

Потенцијал за заразу

Шпанија представља приближно 9% дуга европске владе и представља сљедећу потенцијалну опасност за глобална тржишта обвезница, јер је њен дефицит, са 11% БДП-а, трећи по величини у еурозони. Међутим, шпански однос дуга према БДП-у, кључна кредитна метрика која мери ниво дуга као потенцијалног оптерећења за економску производњу, спада међу најнижу земљу еурозоне са 54% БДП-а и главни је разлог због кога су шпанске државне обвезнице оцењене ААА од стране Мооди'с и АА + од стране С & П. Што је већи износ дуга у односу на величину економије (БДП), већи је терет дуга и што је већи ризик од
сервисирање тог дуга (погледати Перспективе тржишта обвезница - Дефицит и каматне стопе од 2. фебруара). Ове оцене би могле бити смањиване у будућности, али један разлог за вишу оцјену је била способност Шпаније да се у прошлости пређе са дефицита на вишак. Од 1996. до 2006. године, Шпанија је стабилно смањила свој дефицит и на крају се преселила у суфицит који је износио 2% БДП-а.Шпанија има више кредибилитета са инвеститорима који ограничавају ефекат заразе из грчких проблема.

Италијанске државне обвезнице такође су под контролом, али је буџетски дефицит од 5,2% БДП-а нешто више од половине у америчкој држави. Не одбацујемо финансијске изазове са којима се суочавају земље еурозоне
Међутим, уопште, финансијски изазови са којима се Грчка и Португалија суочавају знатно су већа од издаваоца већих обвезница, као што су Шпанија и Италија. Шпанске и италијанске 10-годишње државне обвезнице не би дале 4,13% и 4,08%, респективно, уколико тржиште схвати озбиљније дугорочне значајне кредитне ризике са којима се суочавају те земље. Изазови са којима се суочавају земље еврозоне су главни разлог због којих немамо изложеност страним обвезничким фондовима у модел портфеља. Обвезнице еуропске владе чине око 50% примарних референтних вредности за које су везане стране обвезнице.

Инвестицијске импликације

Препоручујемо избјегавање европског тржишта обвезница. Умјесто тога, настављамо да препоручујемо међународну изложеност обвезница у обвезницама Емергинг Маркет, који су показали јаче основе од развијене недавне слабости у Европи. Пет највећих издаваоца земље у индексу Барцлаис Глобал Емергинг Маркет Дебт (ЕМД) показују стално смањење односа дуга према БДП-у [Графикон 1]. Ови показатељи, који су до краја 2008. године, очекују да се повећају (комбинација слабијег економског раста и дуга издатих за финансирање домаћих подстицаја) када су подаци за 2009. годину завршени, али се очекује да ће се повећање малог и износити само неколико процената бодова. Мањи пораст је одраз снажнијег пораста у тржиштима у развоју.

ВАЖНА РАЗКРИВАЊА

Ставови изражени у овом материјалу су само за општу информацију и нису намијењени за пружање конкретних савјета или препорука за било ког појединца. Да бисте утврдили која инвестиција (а) може бити прикладна за вас, консултујте свог финансијског савјетника прије инвестирања. Све референције перформанси су историјске и не гарантују будуће резултате. Сви индекси су неповезани и не могу се директно улагати.
Државне обвезнице и државни записи гарантује влада САД-а у погледу благовремене исплате главнице и камата и, ако се држе до доспијећа, нуде фиксну стопу приноса и фиксну главну вриједност. Међутим, вриједност акција фондова није гарантована и неће се флуктуирати.
Тржишна вриједност корпоративних обвезница ће се променити, а ако се обвезница прода прије доспјећа, принос инвеститора може се разликовати од оглашеног приноса.
Обвезнице подлежу тржишном и каматном ризику ако се продају пре доспијећа. Вредности обвезница ће се смањивати како се каматне стопе расте и подлежу расположивости и промени цене.
Високи приноси / неорганизовани обвезници нису инвестицијски вриједносни папири, укључују знатне ризике и углавном требају бити дио диверзификованог портфолиа софистицираних инвеститора.
Улагање у међународна тржишта и на тржишта у развоју укључује посебне ризике као што су флуктуација валута и политичка нестабилност и можда нису погодни за све инвеститоре.
Инвестирање у акцијама укључује ризик укључујући губитак главнице.
Улагање у заједничке фондове укључује ризик, укључујући евентуални губитак главнице. Улагања у специјализоване индустријске секторе имају додатни ризик, а то су обрисе у проспекту.
Општинске обвезнице су предмет доступности, цене и тржишта, а каматни ризик се продаје пре доспјећа.
Вредности обвезница ће се смањивати с повећањем каматне стопе. Приход од камата може бити предмет алтернативног минималног пореза.
Федерални порез, али други државни и локални порези могу се примијенити.
Хартије од вредности са хипотеком подлежу кредитном ризику, ризику од неизвршења обавеза и ризику предвиђања, који делује много као ризик позива, где ћете вратити вашег главног налога раније од наведеног рока доспећа, ризика продужења, супротног ризика предплацивања и ризика каматне стопе.