Арбитража спајања: како функционише (и пример)

Аргумент о спајању је први пут усавршио Бењамин Грахам, један од првих и најуспешнијих инвеститора у вредности. Иако је Бен Грахам користио арбитражу спајања у почетку 20. века, још увијек постоји простор за зараду за ову стратегију данас.

Аргументи спајања представљају начин генерисања прихода на спајањем ниског ризика. Када се компанија слаже да купи другу компанију на јавним тржиштима, компанија која се купује и стечена компанија настављају да тргују док се спајање не заврши. Прикупљена компанија има тенденцију да тргује са попустом на цену стицања, што одражава ризик да уговор не прође, а временска вредност новца између објављивања стицања и завршетка.

Арбитража спајања са Делл-ом

Претходно сам написао понуду компаније Мицхеал Делл за Делл Инц. (ДЕЛЛ), једну од најконтроверзнијих приватних понуда у посљедњој меморији.

Мицхеал Делл и велики број Делл инсајдера понудили су да купе све дионице у Делл-у које немају по цијени од 13,55 долара по дионици. Делл тренутно тргује за 13,43 долара или попуст од 0,22 долара на приватну цену.

Инвеститори који купују Деллове дионице данас и задржавају приватну цену од 13,55 долара, могли би да зарађују 1,6 одсто на њихову инвестицију током шест месеци, или око 3,2 одсто на годишњем нивоу, што је врло добро у околини ниске каматне стопе. Амерички државни трезор обезбедиће .045% добитак (.09% годишње) у истом шестомесечном периоду.

Већи у доњем дијелу и на доле

Инвеститори су у суштини проценили Делл-у као да се завршава приватни уговор. Ако се прошири на 13,65 долара по акцији, максимална инфлација износи 1,6%.

Међутим, постоје још два потенцијална исхода:

• Делл није приватно - У овом случају, дионица компаније Делл би могла знатно пасти са тренутних 13,55 долара по акцији.
• Делл добија бољу понуду - Царл Ицахн предложио је бољу понуду од понуде Мицхеал Делл-а у којем би дионичари добили посебну дивиденду од 12 долара, као и акције у "новом Делл-у", који процјењује Ицахн ће трговати за 2 до 5 долара по дионици.

Боља понуда је бацач који чини победницима у арбитражи спајања. Претпоставимо да је понуда компаније Мицхеал Делл избачена за понуду Ицахна. Инвеститори добијају 12 долара у дивиденди и држе акцијама које тргују за 3,50 долара по акцији. Ова арбитража интеграције би била знатно профитабилнија - инвеститори добијају 15,50 долара за улагање од 13,43 долара. Нето добитак је 15,4% за мање од годину дана!

Прављење новца у арбитражном поступку

Аргументи спајања постају профитабилнији што је мања компанија, јер мала предузећа не гледају већим институцијама због недостатка ликвидности. Гледао сам једно спајање између Цонтинуцаре Цорп (ЦНУ) и Метрополитан Хеалтх Нетворкс (МДУ) - две компаније у вриједности од 300 милиона долара - у којима је постојало конзистентно раст од 5% између тренутне цијене акција и цене прикупљања за неколико трговачких дана. Инвеститори који су играли арбитражу спајања у тој трговини зарадили су чак 20% годишње на трансакцији!

Арбитраживање већих компанија може бити исто тако профитабилно када дође до бољих понуда. Сада су арбитри сретни да преузму потенцијал од 1,6% од Делл-а, ако би Мицхеал Делл украо компанију по цијени коју су многи изјавили да су пренагљени. Ако Мицхеал Делл буде одбијен за Ицахн, повратак може бити монструозан - више од 15% за мање од годину дана на релативно ниском нивоу ризика.

То је спајање арбитраже на кратко.

Да ли сте икада учествовали у арбитражи?