Крива приноса трепери зелено

Крива приноса често се цитира као један од водећих показатеља на тржишту и с правом. Крива приноса је један од поузданијих економских индикатора. Кривна крива приноса, која се јавља када су приноси дугорочних обвезница нижи од приноса краткорочних обвезница, настављени су у свакој од последњих пет рецесија.

У нормалним временима, крива приноса је нагомилана са приносима дугоро ~ не обвезнице који премашују оне приноса краткоро ~ не обвезнице. Што је већа разлика између дугорочних и краткорочних приноса, "стрме" криве приноса. Насупрот томе, када је разлика приноса ужа, кривина приноса се каже да је "равна". Када започнемо 2010. године, крива приноса је на рекордно високом нивоу, мерена упоређивањем разлике између 2 и 10 година приноса трезора [Графикон 1].

Будући да је крива приноса водећи индикатор његов тренутни облик одражава очекивања тржишта обвезница за будућност. Стрма крива приноса одражава очекивања будућег економског раста. Напомена последња два пута крива приноса је била на тако стрмом нивоу, реални БДП је премашио 4% [Графикон 2]. До тог тренутка, крива приноса је била врло стрма током читавог 2009. и четврти квартал БДП је у ритму да се прошири 4% или више.

Поред позитивних очекивања о привредном расту, стрма криза приноса одражава и вишу будућу инфлацију и чињеницу да су потребни већи приноси како би се привукли инвеститора да купи дугорочне обвезнице. Тржиште обвезница је угодно за одређену инфлацију која је (за разлику од дефлације) пожељна за привреду. Степен на који тржиште одговара инфлаторним очекивањима ће утицати на стрме криве приноса. Међутим, криву приноса утјече и Федерална банка и инфлација, па сама по себи крива приноса није био добар предиктор будуће инфлације. Крива криве приноса само одражава наставак позитивне инфлације која прати економски раст.

То је све о падини

На нагиб криве приноса првенствено утичу два фактора: Федерална резерва (Фед) и инфлација. Фед утиче на краткорочне приносе користећи стопу Фед фондова, док инфлаторна очекивања тржишних учесника диктирају дугорочне приносе од 10 и 30 година. Интермедијентни сегмент од 5 до 10 година криве приноса често представља основу.

Стопа фиксне инфлације прилагођене инфлацијом или стварне, фонда Фед комбинује монетарну политику Фед и ниво инфлације. Што се више политике Фед сматра стимулативним за привреду од стране тржишта обвезница, што је крижа крива и обратно. Изузетно ниска стопа средстава ФЕД-а од 0% до 0,25% је интуитивно стимулативна, али стопа инфлације прилагођене инфлацијом или стварна стопа Фонда (која одузима индекс потрошачких цена (ЦПИ) из стопе ФЕД фондова) је најбољи показатељ колико је слободна / рестриктивна Фед политика је. Стварна стопа ФЕД фондова је у великој мери у складу са облику криве приноса. Стварна стопа ФЕД фондова такође указује на рекордну стрмину криве.

Издавање трезора и бенигни коментари федералних званичника недавно су утицали и на криву приноса. Трезор је недавно изразио жељу да промијени просечну зрелост неизмиреног трезорског дуга у просјеку од 48 мјесеци, у близини историјског ниског у просјеку од 60 до 72 мјесеца у наредним годинама. То подразумијева веће издавање дужих 10- и 30-годишњих државних обвезница у вријеме када су приноси веома ниски и Трезору ће се издати рекордни износ дуга. Чекање на испоруку на дуге стране тржишта одиграло је улогу у кривој криве приноса. Средином децембра и аукцијама обвезница од 10 и 30 година испуњавала је слабу потражњу упркос кривој приноса која је достигла историјски стрме нивое сведене само 1992. и 2003. године. Другим речима, упркос додатном приносу у односу на краткорочне обвезнице, потражња на обе аукције сугеришу да стрма крива приноса само не може бити довољна да помогне у продаји дугорочних обвезница. Штавише, издавање Т-рачуна је релативно смањено, што помаже да се сви краткорочни приноси одрже врло ниски.

Фондови званичници су наставили са поруком нижих и дуже задржали краткорочне приносе. Фед је задржао употребу језика "продуженог периода" на крају састанка Федералног комитета за отворени трг (ФОМЦ) 16. децембра, ау ангажовању на јавном разговору, предсједавајући Федералне банке Бернанке и други чланови ФОМЦ-а који су гласали нису помињали уклањање подстицаја. Комплетан недостатак акције према стратегији изласка помогао је да се краткорочни приноси прикупе на ниском нивоу, а крива приноса је стрма. По нашем мишљењу, ФЕД ће вероватно сачекати до друге половине 2010. године да подигне каматне стопе, нешто касније од очекивања консензуса. Када се ова перспектива Фед-а комбинује са притисцима снабдевања, крива приноса ће вјероватно остати релативно стрма у већем делу 2010. године.

Импликације инвеститора

Крива криве приноса је добра за ризична средства као што су акције и обвезнице високог приноса. Поред позитивних утицаја на привреду, стрма крива приноса обично произилази из ниских краткорочних приноса и подстиче инвеститоре да ризикују. На графикону 3, крију приноса помјеримо за двије године (будући да је то водећи индикатор) да би се показала корелација на митингу капитала из 2000-их година. Имајте на уму да је ова корелација више новија појава и евидентна само у протеклој деценији. Позната "трговинска размена" омогућена је широким кривуљима приноса на глобалном нивоу и помогла је да се овај скуп одржи. Да ли ће тренд наставити даље? До сада је С & П 500 пратио тренд и пратио је криве приноса веће, иако је заостајала.Анекдотски докази указују на то да је поновна трговина опет присутна, али у много мањој мери. Без обзира да ли се дионице повлаче у претходне пикове, непознато је, али стрма крива приноса, чак и ако је нешто стрмија због потреба издавања трезора, сугерише да је вјетровито вијеће на полеђини ризичних средстава за почетак 2010. године.

На крају, крива приноса ће се изравнати, али верујемо да ће то учинити Фед-ова акција. Са смањењем понуде Т-рачуна у односу на дугорочне ноте и обвезнице, контролисана очекивања инфлације и бенигне коментаре од званичника Фед-а, крива приноса ће вероватно требати конкретне знакове повећања каматне стопе Фед-а пре него што се изведе кривична крива приноса. Такав потез би представљао изазов за ризична средства као што су акције и обвезнице високог приноса. Ми и даље будемо опрезни за потенцијални пораст стопе или чак значајну промјену језика од Фед, али вјерујемо да ће релативно стрма крива приноса трајати већину 2010.

ВАЖНА РАЗКРИВАЊА

• Ставови изражени у овом материјалу су само за општу информацију и нису намијењени за пружање конкретних савјета или препорука за било ког појединца. Да бисте утврдили која инвестиција (е) може бити прикладна за вас, консултујте свог финансијског саветника пре инвестирања. Све референције перформанси су историјске и не гарантују будуће резултате. Сви индекси су неповезани и не могу се директно улагати.
• Државне обвезнице и државни записи гарантује влада САД-а у погледу благовремене исплате главнице и камата и, ако се држе до доспијећа, нуде фиксну стопу приноса и утврђену основну вриједност. Међутим, вриједност акција фондова није гарантована и неће се флуктуирати.
• Тржишна вриједност корпоративних обвезница ће се променити, а ако се обвезница прода прије доспјећа, принос инвеститора може се разликовати од оглашеног приноса.
• Обвезнице подлежу тржишном и каматном ризику ако се продају пре доспијећа. Вредности обвезница ће се смањивати како се каматне стопе расте и подлежу расположивости и промени цене.
• Високи приноси / неорганизовани обвезници нису инвестицијски вриједносни папири, укључују знатне ризике и углавном требају бити дио диверзификованог портфолиа софистицираних инвеститора.
• Улагање у међународна тржишта и на тржишта у развоју укључује посебне ризике као што су флуктуација валута и политичка нестабилност и можда нису погодни за све инвеститоре.
• Инвестирање у акцијама укључује ризик укључујући губитак главнице.