Нетфлик: највише апсурдно вредна компанија у историји?

Нетфлик (НФЛКС) је одлична услуга, али је то одличан залиха?

Пре тога, на блогу сам понудио Нетфлик-а, рекавши да сам мало очекивао од тога. Морам да се држим своје грешке - расклапана је откад сам објавио тај чланак.

Вољан сам признати пораз на овом, али и даље мислим да је привремено.

Прекидачки поглед на Нетфлик

Једна од мојих највећих притужби са Нетфлик-ом јесте то што је добављач робе. Купује садржај од стваралаца и продаје га крајњем кориснику за фиксну месечну накнаду.

После неких напред и назад са СЕЦ-ом, он сада открива више о томе колико плаћа за садржај (500 милиона долара по четвртини), као и како израчунава своје претплатничке бројеве. Недавни поднесци показују 2,33 милијарди долара у току стримовања садржаја у наредној години. Можемо то прикупити на трчању, потрошит ће 500 до 600 милиона долара сваке четвртине како би наставио са стримовањем.

Пословни стреаминг се ослања на једноставну економију. Сума свих претплата за уплате требала би бити већа од трошкова садржаја плус свих продајних, генералних и административних трошкова, као и трошкова изградње технологије која би могла ријешити све те пропусне опсеге.

Ако погледате бројеве, ипак, брзо се откривате да Нетфлик није профитабилан по најсвестивијој процени профитабилности - бесплатног новчаног тока.

Нетфлик се бави рачуноводственим преварама на нивоу биланса успјеха, за који вјерујем да ће се бројеви појавити много боље него што они стварно јесу.

Нетфлик Оригиналс

Нетфлик оригинали попут Кућа карата су вредна средства једном комплетирана. Нова емисија захтева једнократну инвестицију која би требало да плати дивиденде годинама и годинама које долазе.

Тако Нетфлик амортизује улагања у нове емисије током много година, тако да постоји разлика између трошкова трошкова прикупљања и амортизације у било којој четвртини. Та разлика се приписује споријој амортизацији првобитног садржаја.

Ово је прилично стандардно у садржају. ДреамВоркс, на пример, амортизира нове филмове са 50%, 75% и 90% њихових трошкова производње у првом, двије и три године након издавања. Ако ДреамВоркс вреди филм од 300 милиона долара на издању, онда ће до треће године бити вриједан мање од 30 милиона долара у билансу стања.

Пререлеасе, филм вреди богатство. Три године касније, нема пуно преосталог новца. Природно је девалвирати средства током времена.

Међутим, ДреамВоркс заправо поседује своје филмове, тако да их може искористити за дугорочне токове новца лиценцирајући их путем различитих дистрибутивних канала, укључујући Нетфлик.

Нетфлик не поседује своје емисије. Кућа карата само је дебитовао на интернету. Независни студио поседује сва права и сав новац који долази из изворних извора Нетфлик-а.

Шоу је већ доступан на другим местима. Апплеов иТунес има епизода од 1,99 долара поп; Амазон ће вам продати ДВД у првој сезони, или појединачне епизоде ​​стримовања на мрежи. Амазон Приме чланови могу бесплатно гледати епизоде.

Зато се треба запитати зашто Нетфлик додјељује дугогодишњу вриједност некој својини коју не поседује? Стар ће Кућа карата епизоде ​​стварно доносе нове гледаоце на службу из године у годину? Тешко ми је веровати, поготово пошто се приредба развија и постаје доступна на другим платформама иу физичким медијима.

Осим тога, тешко је приписати вриједност некој својини коју не контролишете када је пакиран са портфолиом других стреаминг емисија. Да ли су се нови корисници регистровали само због Кућа карата, или се пријављују због Кућа карата и њене хиљаде других филмова и ТВ емисија? Нема начина да се зна.

Колико дуго Нетфлик може да одржи?

Новац мора долазити негде. Правилан бројеви новчаних токова у складу са ГААП-ом су негативни. Где је Нетфлик пронашао готовину да остану солвентни, а камоли улагати у нове садржаје?

Одговор је од инвеститора дуга и капитала. Компанија је раније ове године издала нестанак дуга на нивоу од 5,35%, што још увијек даје више од 300 базних поена више од упоредивих америчких државних трезора. Такође је разблажио инвеститоре у песме милијарди уз нову емисију акција.

Без икаквог пута ка профитабилности и без смањења трошкова прикупљања садржаја, бринем се да ће то бити континуирани клијент Вол Стрита, продајећи дионице и дугове да финансира своју агресивну потрошњу. То би могло да одржи аналитичари на продаји који пјевају похвалне похвале да освоје банкарског купца, али то не чини ништа за акционаре.

Чак и ако верујемо у рачуноводство Нетфлик-а, свака компанија која продаје више од 100 пута просјечне процјене зараде треба бити циљ прегледа, посебно када се највиша линија повећава на само 20% годишње.

Када се странка заврши, то је најбоља претпоставка. Нетфликов крајњи пут ка профитабилности је невероватно ризичан. Могло би наставити да потроши за непровјерене емисије као што су Кућа карата, надајући се да ће сисати нове чланице спремне да плате скоро 100 долара годишње за приступ једној емисији. Може подићи цијене и ризиковати побуну као у 2011. години. Или би могао почети смањити свој буџет за садржај треће стране, што такође ризикује егзодус купаца.

Једноставно не видим како се ови ризици процењују на компанију која се бави 100 пута врло успјешном приходом. Са 100 пута оптимистичном просперитетном приходом, мислим да ризици знатно превазилазе награде.

Ово је компанија коју бих волео да скратим, али са ЛЕАПС-ом у износу од 25% вредности капитала, потребан вам је пад од 25% за 18 месеци само да бисте вратили свој новац. Јасно је да су инвеститори у опцији исто толико забринути око процене.

Које су ваше мисли о вредновању Нетфлик-а, и дугорочна вероватноћа успеха?