Општинске обвезнице су непокривене

Тржиште општинских обвезница се појавило без икаквих превирања на финансијским тржиштима у последње две недеље. Упркос повлачењу на берзи и гигантским трезорима, цијене општинских обвезница и приноси су релативно стабилне. Од почетка маја, 10-годишњи принос Трезора варирао између приноса од 3,39% и 3,68%, просјечни принос од 10 година који је ААА оцењен на нивоу од 3,14% до 3,20%, према Мооди'с. Безбједносно одржавање је такође проширено на тржиште високог приноса општине, које је до 17. маја 2010. године надмашило висококвалитетне општинске обвезнице, које су мјерене индексом Барцлаис Муниципал Бонд и Барцлаис Муниципал Хигх-Ииелд Индек. Надмоћност општинских обвезница високих донација је у оштрој супротности са опорезивим високоприносним обвезницама, које су недовољно оствариле државне обвезнице, нарочито до сада у мају. Два фактора објашњавају зашто су цијене општинских обвезница стабилне током недавних тржишних превирања:

• Тржиште у општини претрпело је повлачење од средине марта до почетка априла. Порезна сезона је традиционално тежак период за општинске инвеститоре јер инвеститори продају обвезнице за плаћање пореза. Повећање снабдевања обвезницама од новог издавања и продаје инвеститора довело је до пада цијена висококвалитетних обвезница. Пошто је 15. априла прошао и снабдевање снабдијевањем значајно, опћинско тржиште је поново почело. Управљив нов календар издавања који је почео у мају заједно са још увијек снажном потражњом за порезним приходима помогао је одржавању тржишта опћине.

• Мооди'с и Фитцх су рекалибрирали своје општинске рејтинге. Иако би размотрили рекалибрацију рејтинга, што је резултирало у хиљадама општинских обвезница са њиховим рејтингом, рекалибрираних са једним до три зарезе вишим секундарним фактором, упркос томе повећала је атрактивност класе активе на шире подручје висококвалитетних инвеститора обвезница. Међутим, изазови на хоризонту могу променити блажен опсег тржишта опћинских обвезница. 30. јуна је фискална година за већину држава, а то значи да је буџетска сезона одмах иза угла. Процес балансирања буџета вероватно ће бити праћен политичким расправама. Општинске кредитне бриге остају на челу новинских наслова и свако кашњење у добијању уравнотежених буџета или повећање политичке реторике може само да повећа негативне наслове. Ескалација кредитних страхова може угрозити поверење инвеститора и довести до слабијих цијена и веће приносе.

Сазревање обвезница на путу

Јун је такође један од највећих месеци за доспијеће обвезница и означава почетак откупа јун-јул. Нова емисија се обично повећава пошто општине прелазе већину зарађених обвезница. Јули су обично били један од бољих месеци за учинак опћинских обвезница, пошто се снабдијевање смањује и инвеститори активније реинвестирају готовину из доспећа зарађене обвезнице. Међутим, прва половина јуна је често била слабост јер учесници на тржишту процењују да ли је интерес инвеститора довољан да одговори новој испоруци обвезница и да процени право вријеме за реинвестирање.

Процес буџета и почетак периода откупа од јуна до јула могли су да комбинују за један-два ударца како би оборили цене општинских обвезница. Са позитивне стране, нето смањење приноса Трезора у комбинацији са релативно непромијењеним приноси високог квалитета општинских обвезница побољшао је процене општина у односу на трезорске ризнице. Виши општински приноси су као проценат трезора, атрактивније вредноване општине су релативно у односу на трезорске ризнице и обрнуто. Верујемо да ће јефтиније вредновање, ако не и одмах преокренути, деловати као пуфер за било какву слабост општинског тржишта.

Сматрали смо да је слабост као прилика да се узме у обзир изложеност опћинских обвезница, пошто смо и даље повољни у дугорочним перспективама тржишта опћинских обвезница. Прво и најважније, пореске стопе би требало да се повећају крајем 2010. године, без икаквих акција у Вашингтону, са највећом маргиналном порезном стопом која ће се повећати на 39,6% са 35%. Ово има ефекат повећања атрактивности прихода од опорезивања пореза. Друго, повољан баланс понуде и потражње је још увијек на снази, јер програм Америке Бонд (БАБ) наставља да сифонира издавање са традиционалног тржишта ослобођених пореза и на опорезиво тржиште. До краја априла, годишње издање традиционалних издања пореза било је за 20% ниже у односу на исти период 2009. године.

Колико сте стидљиви?

Посљедње, али не и најмање важно, вјерујемо да су опћински страхови у погледу квалитета кредита много прецијењени. Буџетске дискусије могу изазвати забринутост због ризика од неизвршавања обавеза уколико би се буџети одложили или политичари подстакли претњу стечаја у покушају да се утичу на мишљења. Инвеститори би требали бити захвални што 49 земаља, за разлику од земаља, захтијевају балансирање буџета сваке године, чиме се смањује ризик да буџетски дефицит расте из контроле, као што је у Грчкој. Узми, Калифорнија, на пример, дете за плакате за питања државног буџета, чији је дефицит од 18 милијарди долара у наредне две године само један проценат бруто домаћег производа државе (БДП - мера економске производње). Претресите то Грчкој, која има буџетски дефицит од 13% у односу на БДП. Поред тога, неизмирени дуг Калифорније износи око 4% БДП-а државе у поређењу са тренутним односом Грчке према дугу према БДП-у од 115%, који се очекује да се повећа на око 145% БДП-а.

Верујемо да ће буџетски процес резултирати тешким одлукама и болним смањењем услуга, али не и неизвршења. Сваку слабост ћемо видети као прилику да се узме у обзир висококвалитетна општа обавеза (ГО - порез) и основне обвезнице за услуге прихода.Подразумевана вредност је веома ретка у овим секторима и верујемо да ће и даље бити случај.

ВАЖНА РАЗКРИВАЊА

• Ставови изражени у овом материјалу су само за општу информацију и нису намијењени за пружање конкретних савјета или препорука за било ког појединца. Да бисте утврдили која инвестиција (е) може бити прикладна за вас, консултујте свог финансијског саветника пре инвестирања. Све референције перформанси су историјске и не гарантују будуће резултате. Сви индекси су неповезани и не могу се директно улагати.
• Државне обвезнице и државни записи гарантује влада САД-а у погледу благовремене исплате главнице и камата и, ако се држе до доспијећа, нуде фиксну стопу приноса и фиксну главну вриједност. Међутим, вриједност акција фондова није гарантована и неће се флуктуирати.
• Обвезнице подлежу тржишном и каматном ризику ако се продају пре доспијећа. Вредности обвезница ће се смањивати с повећањем каматних стопа, подложне доступности и промени цијене.
• Међународно и инвестирање на тржиште у развоју укључује посебне ризике као што су флуктуација валута и политичка нестабилност и можда нису погодне за све инвеститоре.
• Општинске обвезнице подлежу доступности, цени и тржишту, а каматни ризик се продаје пре доспијећа. Вредности обвезница ће се смањивати с повећањем каматне стопе. Приход од камата може бити предмет алтернативног минималног пореза. Федерални порез, али други државни и локални порези могу се примијенити.
• Барцлаис Муниципал Бонд Индек је индекс пондерисане тржишне капитализације инвестиционих општинских обвезница са роком доспећа од најмање годину дана. Сви показатељи су неповезани и укључују реинвестиране дивиденде. Не може се директно инвестирати у индекс. Претходне перформансе нису гаранција будућих резултата.
• Барцлаис Цапитал Хигх Ииелд индекс опћинских обвезница је незамењени индекс који се састоји од обвезница који су неинвестициони разреди, без рејтинга или оцијењени испод Ба1 од стране Мооди'с Инвесторс Сервице са преосталом доспијећем од најмање једне године.
• Издавање Буилд Америца Бондс (БАБ) почело је у априлу 2009. године. Они су овлашћени АРРА економским стимулусом из 2009. године и могу се издати за квалификоване инфраструктурне пројекте. Оне су опорезиве општинске обвезнице и сматрају се категоријом обвезница.