Хипотекарни депозити за хартије од вредности Мисс Рондо

Август је до сада био врло добар месец за инвеститоре висококвалитетних инвеститора, али хипотекарни кредити (МБС), издати од стране владиних агенција Гинние Мае, Фанние Мае и Фреддие Мац, нису учествовали у најновијем положају на тржишту обвезница ралли. Чак и након продаје у петак на тржишту обвезница, тржиште висококвалитетних обвезница, мјерено Барцлаис Аггрегате Бонд Индек-ом, порасло је за 0,7% у односу на исти мјесец прошлог петка, 27. августа 2010. године, предвођене од стране Треасуриеса, који су били у поређењу са индексом трезора Барцлаис-а за 1,2%.

Док МБС достигне 5,5% годишње до краја јула, тржиште МБС је у августу (до 27. августа) до сада било ниже за 0,15%, што је мерено индексом хартија од вриједности "Барцлаис Мортгагед-Бацкед Сецуритиес". Власници ових висококвалитетних обвезница вероватно ће огребати главе о томе зашто су цијене МБС непромењене и у многим случајевима ниже у августу. У просјеку, протекле двије седмице, нарочито, свједочиле су нешто ниже цијене и већи приноси упркос импресивној снази коју је показао тржиште трезора. Просјечна предност приноса МБС-а или ширења на упоредиве трезорске обвезнице порасла је до најширег нивоа за годину дана.

Рефинансирање на мозгу

Могући талас рефинансирања, а не проблеми са кредитним квалитетом, врши притисак на власнике МБС-а. Пошто МБС рефинансира по пару, већи ниво рефинансирања повећава ризик да се премије по основу цијена могу откупити на пар. МБС тржиште се типично прилагођава ниво рефинанцирања, али је брзина недавног смањења приноса Трезора ухваћена на тржишту.

Поред тога, 4,5% купон МБС, који углавном подржава 5% каматних стопа стамбених хипотека и чини највећи сегмент МБС тржишта, управо је ушао у зону рефинансирања. Забринутости у рефинансирању су се ескалирале током последње две недеље, с обзиром на повећање индекса рефинансирања удружења хипотекарних банкара.

Раније у месецу, два друга фактора су имала мању улогу у слабости МБС-а, али су били далеко мање утицајни у нашем погледу:

• Извештаји о новом програму за опоравак кредита који потичу из Вашингтона
• Будућност владиних спонзорисаних предузећа (ГСЕ)

Још владиних програма

Шпекулација у вези са новим програмом опорезивања из Вашингтона за зајмопримце чије позајмице премашују вриједност њиховог дома узроковале су благе пијаце на тржишту. Иако би такав програм заиста био проблематичан за власнике обвезница, пошто би вероватно подразумевали инвеститоре обвезница премије по којима су обвезнице исплаћене у пару (100), ми то гледамо као врло мало вероватне. Трошкови таквог програма били би огромни и допринели фискалном дефициту у тренутку када је надзор над дефицитом у грозници. Штавише, програм може створити моралну опасност подстичући зајмопримце који су под водом, али текући на плаћању кредита, да зауставе вршење плаћања. То не би био пожељан исход. Ми видимо сваки програм опраштања као веома мало вероватан.

17. августа, Одељење трезора САД-а, заједно са Министарством за становање и урбанизам САД (ХУД), спонзорисало је конференцију о будућности стамбених финансија са намером да се бави будућношћу ГСЕ, посебно Фанние Мае и Фреддие Мац. Конференција је створила скромну неизвјесност док су учесници на тржишту испитивали да ли је сигнализирао почетак споростог повлачења подршке за Фанние Мае и Фреддие Мац. Међутим, на конференцији се показало углавном политички театар без предложених рјешења. По нашем мишљењу, једино одузимање од конференције била је намера Обаме администрације да одржи неку врсту гаранције владе, можда делимичну гаранцију сличну улоги коју пружа општински обвезник осигурања. Администрација ће поново сазвати следећег фебруара како би разговарала о следећим корацима. Проблем финансирања станова је веома сложен и с обзиром на брзину којом се овај проблем решава, верујемо да потпуна подршка владе ГСЕ може остати на мјесту годинама.

Ундерперформанце На путу

Није неуобичајено да се сектори који нису у трезору неуспешно обрачунавају трезорске акције током изазова који су изазвани летом на сигурност, али бриге о рефинансирању изазивају посебан диспаритет у августу. Ако Трезор приноси даље опадање или чак стабилизује на садашњим нивоима, очекујемо да МБС настави да слаби на тржишту висококвалитетних обвезница. Неизвјесност око рефинансирања вјероватно ће се наставити у кратком року. Насупрот томе, сада јефтиније вредновање ће обезбедити пуфер када доноси Трезора на крају реверсе курса већи. За дугорочније инвеститоре јефтиније процјене могу пружити атрактивну улазну тачку. Међу висококвалитетним обвезничким секторима, ми и даље преферирамо инвестиционо-корпоративне обвезнице за МБС, али МБС, упркос краткорочним ризицима, и даље је наша предност за инвеститоре фокусиране искључиво на државне обвезнице. Као и сви висококвалитетни обвезници, инвеститори би требали бити свјесни да сада нижи ниво приноса подразумијева нижи приноси који се одвијају напред него што су улагачи навикли 2010. године.

ВАЖНА РАЗКРИВАЊА

• Ставови изражени у овом материјалу су само за општу информацију и нису намијењени за пружање конкретних савјета или препорука за било ког појединца. Да бисте утврдили која инвестиција (е) може бити прикладна за вас, консултујте свог финансијског саветника пре инвестирања. Све референције перформанси су историјске и не гарантују будуће резултате. Сви индекси су неповезани и не могу се директно улагати.
• Барцлаис индекс агрегатне обавезне вриједности представља вриједносне папире које су регистроване у СИК, опорезиве и деноминиране у доларима.Индекс покрива тржиште обвезница фиксне каматне стопе у САД, са индексним компонентама за државне и корпоративне вриједносне папире, хипотекарне пропусне вриједносне папире и вриједносне папире.
• Индекс хартија од вредности под хипотеком под називом Барцлаис обухвата 15- и 30-годишње хартије од вредности са фиксном каматном стопом уз подршку хипотекарних фондова Државне националне хипотекарне асоцијације (ГНМА), Федералне хипотекарне корпорације (ФХЛМЦ) и Савезне националне хипотекарне асоцијације (ФНМА).
• Индекс трезора Барцлаис је незамењени индекс обавеза државног дуга у државном трезору са преосталом доспијећем од годину дана или више. Индекс не укључује трезорске записе (због ограничења доспећа), нулте купонске обвезнице (траке) или трезорске тзв. За заштиту инфлације (ТИПС).
• Тржишна вриједност корпоративних обвезница ће се променити, а ако се обвезница прода прије доспјећа, принос инвеститора може се разликовати од оглашеног приноса.
• Државне обвезнице и државни записи гарантује влада САД-а у погледу благовремене исплате главнице и камата и, ако се држе до доспијећа, нуде фиксну стопу приноса и фиксну главну вриједност. Међутим, вриједност акција фондова није гарантована и неће се флуктуирати.
• Обвезнице подлежу тржишном и каматном ризику ако се продају пре доспијећа. Вредности обвезница ће се смањивати с повећањем каматних стопа, подложне доступности и промени цијене.
• Претходне перформансе нису гаранција будућих резултата.
• Хартије од вредности са хипотеком подлежу кредиту, ризику од неизвршења обавеза, ризику предплацивања који делује слично као ризик позива када вратите вашег главног налога раније од наведеног рока доспећа, ризика за продужење рока, супротно од ризика предплаћивања и ризика каматне стопе.
• ГНМА гарантује влада САД-а у погледу благовремене главнице и камате, међутим ова гаранција се не примјењује на принос, нити штити од губитка главнице ако се обвезнице продају прије исплате свих основних хипотека.
• Амерички индекси рефинансирања удружења хипотекарних банака покривају све хипотекарне апликације за рефинанцирање постојеће хипотеке. То је најбољи укупни показатељ активности рефинансирања хипотеке. Индекс рефинансирања укључује конвенционалне и владине рефинанције, без обзира на производ (ФРМ или АРМ) или стопу купона рефинансираног у или ван.