Будућност Фанние Мае и Фреддие Мац Бондс

Настављајући тему из прошлогодишње перспективе Бонд Маркета, ове недеље ближе погледамо Фанние Мае и Фреддие Мац, две највеће владине спонзорисане компаније (ГСЕс), годину дана након што су стављене у конзерваторство у оквиру Трезора. Обојица Фанние Мае и Фреддие Мац били су у средишту кредитне кризе, а њихове обвезнице, укључујући Агенцију за дугове и хипотекарне кредите (МБС), чине око 40% обвезница у широком индексу америчких обвезница Барцлаис Цапитал У.С. Упркос њиховом значајном присуству на тржишту обвезница, мало је јасније о будућности Фанние Мае и Фреддие Мац. Пре годину дана, опције су изгледале релативно једноставне: одржати их као национализоване ентитете, направити чисту паузу са владом како би их лансирали као приватне компаније, или пружили привремену подршку и вратили их у своју пре-кризну форму ГСЕ.

Ограничене дискусије током лета показују да је свака реформа ГСЕ далеко. Пре свега, администрација Обаме одложила је гледање у будућност Фанние Мае и Фреддие Мац до почетка следеће године. У блиској будућности, реформа здравствене заштите је главни приоритет за председника и законодаваца. Ако и када се здравствена заштита реши, администрација изгледа више да се фокусира на друге законе као што су проширена регулација финансијских предузећа, реформисана регулација финансијских тржишта и проширени закони о заштити потрошача и инвеститора. Свака, а камоли свега, је тежак задатак, и нећемо бити изненађени што је реформа ГСЕ надјачана у 2010. години.

Решења за Фанние Мае и Фреддие Мац

Поред кашњења, потенцијална решења за Фанние Мае и Фреддие Мац су постала сложенија у односу на почетни тродимензионални исход изложен горе. Поред тога, дискутовано је о доброј структури банке / лоше банке у оквиру владе и структури корисности. Слично ономе о чему је разговарано за велике банке, добра банкарска / лоша структура банке потенцијално би поделила Фанние Мае и Фреддие Мац у два одвојена ентитета, али оставити "добар" део да настави у тренутном капацитету. Утилити структура може узети било који од неколико облика. Кооперативна структура у којој би ГСЕ-и имали кредитне ризике код хипотекарних зајмодаваца, давао би ризикима зајмопримаца за надгледање кредитне способности подносиоца. Други образац може укључивати ГСЕ као делимичне гаранте или гаранте посљедње кораке, подвргавајући инвеститоре ограничен кредитни ризик прије него што ступа подршка владе.

Импликације тржишта су такође компликовале пут потенцијалних решења. Стамбене хипотеке се пакују и затим продају инвеститорима као обвезнице, а поремећаји на тржишту обвезница морају бити минимизирани. Свако решење мора ограничити поремећаје на тржиштима обвезница, нарочито када се куповина Фед-а истиче на крају ове године. Према подацима Фед-а, ГСЕ су у првом кварталу 2009. године чинили 73% свих хипотекарних поријекла. Њихов значај за тржиште хипотеке не може се потцијенити, а рјешења морају укључивати и власничку страну, као и потенцијални утицај на тржиште.

Због веома политизиране природе разговора, будући облик ГСЕ није познат. Да би смањила неефикасност, влада би желела да смањи подршку, али тржиште није спремно да подржи потпуно приватни ентитет. Верујемо да је структура задружног типа највероватније и потенцијално најбоље рјешење за све укључене стране.

Погледајте будућност

Будућност Фанние Мае и Фреддие Мац ће вероватно захтијевати неку врсту законодавне помоћи. Најбоља година Фанние Мае из перспективе нето прихода била је 2003, када је остварила нето приход од 8 милијарди долара. С обзиром да Фанние Мае плаћа 10% капитала који се дугује Трезору, који тренутно износи 45,9 милијарди долара, годишња плаћања (4,59 милијарди долара) у Трезору представљају велику препреку за Фанние Мае да се очита да буде успјешна као приватна компанија чак иу добрим временима. Иако је нето губитак у К2 од 14,8 милијарди долара био значајно побољшање од нето губитка од 23,2 милијарде долара у К1, Фанние Мае има далеку путању пре него што ускоро постане профитабилан. Фреддие Мац се суочава са сличном ситуацијом.

Упркос будућој неизвјесности и лошим финансијским резултатима, дуг ГСЕ је користио куповину Фед и подршку трезора, што је показало уско ширење приноса. Сигурно је јефтино вредновање прво привукло инвеститоре у дуг ГСЕ у децембру прошле године, а куповина Фед-а пружила је моћни ветар. Спровођење приноса умањености омогућило је да агенције и обвезнице МБС-а превазилазе трезора у 2009. години.

Гледајући напред, неизвесност око будућности Фанние Мае и Фреддие Мац сугерише да ће и ГСЕ остати под окриљем Трезора дуже него што је у почетку предвиђено. Овај став такође указује на то да ни у једном тренутку неће наставити да исплаћују дивиденде на пригодне вриједносне папире. Међутим, кредитна подршка коју пружа Трезор је позитивна за обвезнике. Крај куповине Федералних резерви крајем ове године могао би да доведе до слабости у обвезничким обвезницама и МБС-у. Међутим, обвезнице агенције и МБС се не суочавају са потешкоћама у испоруци на тржишту трезора. Сваку слабост сматрали смо скромним као врхунски кредитни квалитет, а повољнија динамика понуде / потражње ће вероватно задржати распоне приноса близу историјски чврстих нивоа. Све док Трезор подржава Фанние Мае и Фреддие Мац, њихове обвезнице за обвезнице и МБС и даље су одржива алтернатива за инвеститоре који траже највише кредитне квалитете.

ВАЖНА РАЗКРИВАЊА

• Ставови изражени у овом материјалу су само за општу информацију и нису намијењени за пружање конкретних савјета или препорука за било ког појединца. Да бисте утврдили која инвестиција (е) може бити прикладна за вас, консултујте свог финансијског саветника пре инвестирања. Све референције перформанси су историјске и не гарантују будуће резултате. Сви индекси су неповезани и не могу се директно улагати.
• Ни ЛПЛ Финанциал или ниједна од њених подружница не врши расправу о тржишту уложене инвестиције, нити ЛПЛ Финанциал или његови повезани или његови службеници имају финансијски интерес за било коју хартију од вриједности издаваоца чије се улагање препоручује нити ЛПЛ Финанциал нити његови подружници нису руководили или ко-управља јавном понудом било које хартије од вриједности издаваоца у протеклих 12 мјесеци.
• Државне обвезнице и државни записи гарантује влада САД-а у погледу благовремене исплате главнице и камата и, ако се држе до доспјећа, нуде фиксну стопу приноса и основну вриједност. Међутим, вриједност акција фондова није гарантована и неће се флуктуирати.
• Тржишна вриједност корпоративних обвезница ће се променити, а ако се обвезница прода прије доспјећа, принос инвеститора може се разликовати од оглашеног приноса.
• Обвезнице подлежу тржишном и каматном ризику ако се продају пре доспијећа. Вредности обвезница ће се смањивати како се каматне стопе расте и подлежу расположивости и промени цене.
• Хипотекарни повратни хартија од вредности подлеже кредиту, ризику од неизвршења обавеза, ризику предплацивања који делује много као ризик позива када вратите вашег главног налога раније од наведеног рока доспећа, ризика за продужење рока, супротно од ризика предплачања и ризика каматне стопе.
• Овај амерички индекс Барцлаис Цапитал САД представљају вриједносне папире које су регистроване у динарима, опорезиве и деноминиране у доларима. Индекс покрива тржиште обвезница фиксне каматне стопе у САД, са индексним компонентама за државне и корпоративне вриједносне папире, хартије од вриједности преноса и хипотекарне вриједносне папире. ГНМА гарантује влада САД-а у погледу благовремене главнице и камате, међутим ова гаранција се не примјењује на принос, нити штити од губитка главнице ако се обвезнице продају прије исплате свих основних хипотека.