Још један Хумдрум Цонундрум

Средином прошле деценије, Федерална резерва (Федерална банка) повећала је стопу федералних средстава стално од средине 2004. до средине 2006. године, а 10 и 30-годишњи принос Трезора завршио је циклус затезања приближно непромењен. Када се питају зашто се каматне стопе (приноси обвезница) једва одбранили, председник Фед-а Алан Греенспан био је у губитку због речи и фамозно описао реакцију на тржишту обвезница "загонетка”.

Слично томе, прошле недеље је започела још једна година рекордног издавања трезора са најновијом рундом аукција трезора за 3, 10 и 30 година. Упркос конвенционалној мудрости да ће каматне стопе расти уз рекордне потребе за задуживањем трезора, принос Трезора опао је за 0,11% на 0,17% у недељи, што је највећи пад од одржавања митинга у Дубаиу за безбедност крајем новембра. Пад прихода се догодио иако је седмица почела са додатном сигурношћу на аукцији, нову десетогодишњу заштиту трезорске инфлације (ТИПС), за укупан износ аукције од 84 милијарде долара. Трећи пут, Трезор је на четири аукцијска дана на аукцији четири каматне хартије од вредности, а све аукције су релативно добро прошле, при чему је сваки састанак био већи од просјечне тражње.

Трезорске аукције

Не само да су аукције трезора ишле релативно добро, али 30-годишња аукција обвезница испунила је најјачи захтев. Тридесетогодишња обвезница продата је са 4,64% приноса, скоро 0,05% нижа од приноса преовлађујућих у року за подношење понуда, што указује на снажну потражњу. Такви значајни падови приноса у последњим тренуцима аукције догодили су се само два пута у 2009, почетком септембра и почетком марта. Пошто је тридесетогодишња обвезница најчешће осјетљива на најмању каматну стопу која се редовно продаје на аукцији, потражња за тридесетогодишњим обвезницама је послала снажну потврду трезора на ширем тржишту обвезница и помогла приносе.

С обзиром на то да снабдевање Трезором добија више од свог фер удела на насловима на тржишту, шири преглед понуде тржишта обвезница може помоћи да се објасни зашто повећано снабдевање Трезора још није довело до већих приноса. Поређење износа дуга на тржишту опорезивих обвезница показује да, док се дуг према тржишту трезора повећао за 19% од краја 2008. године до трећег квартала 2009. године (најновији подаци су на располагању), неки сегменти тржишта обвезница заправо су уговорени као нуспродукт кредитне кризе. Најзаступљеније, комерцијални папир (укључен на тржишта новца) и вриједносне папире, два сектора гдје су учесници добили левериџ, били су очигледнији. Све у свему, величина тржишта обвезница је порасла само за 3% када се узму у обзир све висококвалитетне опције везане за инвеститоре. Ово није тешко оптерећење за тржиште обвезница које су вјероватно сведоци повећања токова од инвеститора који се враћају на тржиште.

Тржиште обвезница се смањује

Међутим, након узимања у обзир куповине Фед-а, тржиште обвезница се заправо смањило у 2009. години. У доњој табели, прилагођавамо ниво неизмирених обвезница тако што одузимамо куповину Фед-а до краја септембра 2009. Након прилагођавања за куповину Фед-а, тржиште обвезница је заправо смањио се за нешто више од 500 милијарди долара или 2%. Циљ програма набавке Фед је био да помогне тржишту стамбених јединица, како што је задржавање стамбених стопа хипотеке (куповина МБС-а) и омогућавање Фанние Мае и Фреддие Мац приступ финансијским средствима (агенције и трезорске куповине). Иако је Фед куповао само владине секторе, куповине су помогле да се шири ниво каматних стопа смањи смањењем количине висококвалитетних обвезница на тржишту. 10-годишњи принос Трезора одражава окружење трговања на високом нивоу фиксних прихода у протеклих неколико мјесеци.

Наравно, и други фактори, као што су ниска инфлација и Фед на чекању, такође су имали улогу у смањењу приноса трезора. Базна инфлација остаје ниска
1.8% и очекује се да ће се у 2010. години оштетити. Очекујемо да ће Фед услиједити каматне стопе крајем 2010. године, али бенигни коментари федералних званичника у прошлости
пар месеци су помогли у смањивању тржишних страха од бржих од очекиваних повећања каматних стопа и повећања приноса. На основу овога очекујемо да ће 10-годишњи принос Трезора расти, али остати релативно низак у 2010. и завршити годину између 4,0% и 4,5%. Ипак, ефекат снабдевања не треба одбацити с обзиром на још увијек снажну потражњу инвеститора за укупан приход. Како се крећемо напред напред у 2010, ефекат Фед-а на динамику понуде ће нестати.

Фед на циљ

Фед је циљ да до краја марта доврши своје дугорочне вриједносне папире од 1,25 билиона долара (МБС) и 175 милијарди долара Агенције за куповину Агенције. Могуће је да је Фед продужио куповину у априлу како би ограничио потенцијалне утицаје на тржиште слично ономе што је учињено за програм куповине Трезора. Међутим, издавање трезора ће се наставити без напора током цијеле 2010. године. Чак и ако Фед неће продати постојеће фондове трезора и МБС-а на тржиште обвезница, само одсуство Фед и његова масовна куповна моћ ће бити негативна за тржиште обвезница . Ово је једна од "вјетрова" коју смо навели у нашем Оутлоок-у за 2010. годину и може вршити притисак на принос на обвезнице касније током године.

ВАЖНА РАЗКРИВАЊА
Ставови изражени у овом материјалу су само за општу информацију и нису намијењени за пружање конкретних савјета или препорука за било ког појединца. Да бисте утврдили која инвестиција (е) може бити прикладна за вас, консултујте свог финансијског саветника пре инвестирања. Све референције перформанси су историјске и не гарантују будуће резултате.Сви индекси су неповезани и не могу се директно улагати. Државне обвезнице и државни записи гарантује влада САД-а у погледу благовремене исплате главнице и камата и, ако се држе до доспијећа, нуде фиксну стопу приноса и фиксну главну вриједност. Међутим, вриједност акција фондова није гарантована и неће се флуктуирати.
Тржишна вриједност корпоративних обвезница ће се променити, а ако се обвезница прода прије доспјећа, принос инвеститора може се разликовати од оглашеног приноса.
Обвезнице подлежу тржишном и каматном ризику ако се продају пре доспијећа. Вредности обвезница ће се смањивати како се каматне стопе расте и подлежу расположивости и промени цене.
Високи приноси / неорганизовани обвезници нису инвестицијски вриједносни папири, укључују знатне ризике и углавном требају бити дио диверзификованог портфолиа софистицираних инвеститора.
Улагање у међународна тржишта и на тржишта у развоју укључује посебне ризике као што су флуктуација валута и политичка нестабилност и можда нису погодни за све инвеститоре.
Инвестирање у акцијама укључује ризик укључујући губитак главнице.
Улагање у заједничке фондове укључује ризик, укључујући евентуални губитак главнице. Улагања у специјализоване индустријске секторе имају додатни ризик, а то су обрисе у проспекту.